Павловец В.В.   ( http://www.bkg.ru )

Суть системного подхода состоит в том, что предприятие рассматривается как некоторая действующая система, которая состоит из элементов, управляется, производит и имеет цель своего существования. В рамках такого подхода предлагается отвлечься от анализа отдельных бизнес-процессов и рассмотреть предприятие извне, как единое целое.

Предприятие (с точки зрения системного подхода) – это система, состоящая из некоторым образом связанных и управляемых элементов, производящая определенный продукт и потребляющая ресурсы (рис. 1).

Система (предприятие) производит некий продукт (товары, услуги) и потребляет для производства некоторые продукты (товары, услуги и капитал); результатом работы системы является прибыль; управляющие связи системы осуществляет менеджмент.

СОСТАВЛЯЮЩИЕ СИСТЕМЫ

Определим составляющие системы "предприятие".

Цель системы – выживаемость и развитие. Нередко происходит ошибочная подмена целей системы целью собственника. Цель собственника – максимизация долгосрочной прибыли (имеется ввиду коммерческое предприятие, управляемое в интересах собственников). Более точная формулировка цели собственника – максимизация текущей ценности ожидаемой долгосрочной прибыли.

Угрозу для выживаемости предприятия представляют поставщики капитала: собственники и кредиторы, которые могут инициировать процедуру банкротства. Осуществление цели "выживаемость" для системы возможно при извлечении прибыли, достаточной для поддержания платежеспособности и не меньшей, чем альтернативная норма доходности.

Осуществление цели "развитие" для системы возможно, если поставщики капитала будут предоставлять необходимый для роста капитал.

Для предоставления капитала необходимо, чтобы ожидаемая долгосрочная прибыль превышала норму альтернативной доходности. Соответственно, цель собственника и средства достижения целей системы "предприятия" совпадают.

Ценность ожидаемой долгосрочной прибыли определяется процедурой дисконтирования, то есть в первом приближении соответствует стоимости бизнеса. Таким образом, система «предприятие» потенциально стремится к максимизации своей стоимости.

Целевая функция системы – это средство реализации цели собственника (для этого оно и создается и эксплуатируется собственником). Цель собственника – максимизация текущей ценности ожидаемой долгосрочной прибыли. Следовательно, целевая функция системы – прибыль.

Элементы системы – это активы, пассивы и сотрудники предприятия. Активы – все активы предприятия (за исключением goodwill); они отражают материальное и нематериальное имущество, непосредственно участвующее в производстве. Пассивы отражают источники формирования активов, то есть тот капитал, который потребляет предприятие, и права владения предприятием и/или его активами поставщиками капитала. Сотрудники – это коллектив предприятия с его знаниями и опытом, а также сложившийся корпоративный дух.

Управляющие связи элементов системы – функции, которые выполняет менеджмент предприятия для достижения поставленной цели.

Производимый продукт – товары или услуги, которые производит предприятие для последующей продажи.

Потребляемые продукты – товары и услуги, которые потребляет предприятие в качестве составных элементов для последующего производства или перепродажи. Товары – это сырье, полуфабрикаты, энергоносители и т. д. Услуги – это аренда средств производства и прочие услуги других субъектов бизнеса, необходимые для существования системы и ее развития.

СИСТЕМНЫЙ ЭФФЕКТ

Определив таким образом предприятие как систему, необходимо рассмотреть следующее понятие системного подхода – системный эффект.

Системный эффект отражает качество работы системы в целом, то есть эффективность использования элементов системы и эффективность управляющих связей. Определить системный эффект можно через сравнение суммарной стоимости элементов системы и стоимости системы в целом по ее целевой функции.

Таким образом, системный эффект предприятия – это разница между доходной стоимостью бизнеса и стоимостью его элементов (ликвидационной стоимостью). Этот показатель соответствует понятию goodwill.

SE₁=PV, где:

• SE₁ – системный эффект предприятия (goodwill);
  
• PV – доходная стоимость предприятия или текущая ценность ожидаемой долгосрочной прибыли;
  
• LV– чистая стоимость элементов предприятия (ликвидационная стоимость предприятия).

Системный эффект предприятия может быть как положительным, так и отрицательным. Отрицательная величина отражает экономическое устаревание системы, иначе говоря – ее неэффективность.

СИСТЕМНЫЙ ПОДХОД К КОРПОРАЦИИ

Корпорация, с точки зрения системного подхода, – система второго уровня. Ее элементы – предприятия – сами являются системами.

С учетом выведенных определений система «корпорация» будет иметь следующее описание: система, состоящая из некоторым образом связанных и управляемых элементов (предприятий), созданная с целью повышения эффективности деятельности своих элементов с использованием преимущества интеграции.

Дадим определения составляющим системы «корпорация».

Цель системы – выживаемость и развитие. Выживаемость обеспечивается, если корпорация дает дополнительные экономические преимущества поставщикам капитала в сравнении с раздельным (независимым) существованием предприятий – членов корпорации. Развитие системы обеспечивается, если она приносит ожидаемую долгосрочную прибыль, которая больше нормы альтернативной доходности.

Невыполнение указанных условий создает риск ликвидации корпоративного центра. При возникновении такого риска корпоративный центр будет избавляться от долей владения членами корпорации, что приведет к ликвидации системы. Таким образом, система потенциально стремится к увеличению своего системного эффекта.

Целевая функция системы – прибыль.

Элементы системы – это предприятия – члены корпорации и предприятие – корпоративный центр (материнская, головная или управляющая компания).

Связи элементов системы – долевое участие головного предприятия в капитале компаний – членов корпорации. В качестве дополнительных связей могут использоваться некоторые формы корпоративных связей, приведенные на рисунке 1.1.

Управляющие связи элементов системы – функции, которые выполняет менеджмент корпоративного центра для достижения поставленной цели.

Производимый продукт – экономический эффект от интеграции элементов системы.

В корпорации категория «поставщики капитала» распадается на три составляющих (в предприятии – на два):

• генеральный собственник - собственник корпоративного центра;
  
• собственники меньшинства – собственники, владеющие остаточной долей капитала предприятий – членов корпорации, притом что доминирующим владельцем является корпоративный центр;
  
• кредиторы

  Определив, таким образом, корпорацию как систему, необходимо рассмотреть ее системный эффект.

  Поскольку системный эффект отражает качество работы системы в целом, то есть эффективность использования элементов системы и эффективность управляющих связей, то определить системный эффект можно через сравнение суммарной стоимости элементов системы и стоимости системы в целом.

  Другая возможность – денежное выражение «производимого системой продукта», то есть приведенного экономического эффекта от интеграции элементов системы. Таким образом, эффект рассматриваемой системы второго уровня равнозначен корпоративному эффекту.

  Корпоративный эффект – это разница между доходной стоимостью корпорации и стоимостью ее элементов (предприятий).

  SE₂=PCV-CLV, где:

  • SE₂ – системный эффект второго уровня (корпоративный эффект);
    
  • PCV – доходная стоимость корпорации или текущая ценность ожидаемой долгосрочной прибыли;
    
  • CLV – чистая стоимость элементов корпорации (ликвидационная стоимость корпорации).

  СИСТЕМНЫЙ ПОДХОД В ОЦЕНКЕ БИЗНЕСА

  Оценка бизнеса с позиций системного подхода должна проводиться с учетом возможных состояний предприятия как системы. Система может: существовать в текущем состоянии, существовать с некоторыми изменениями, перестать существовать.

  Таким образом:

  • бизнес (система) оценивается целиком в существующем состоянии;
    
  • бизнес (система) оценивается с учетом внесения в него определенных изменений;
    
  • бизнес (система) оценивается с учетом его ликвидации.

  Оценка бизнеса, которая основывается на положениях системного подхода, – это оценка стоимости предприятия, учитывающая все активы, пассивы и менеджмент предприятия, а также возможные состояния предприятия.

  Поскольку оценка стоимости бизнеса исходит из предположения о том или ином способе продажи предприятия, необходимо рассмотреть существующие варианты продажи и сопоставить их с видами стоимости бизнеса.

  • Продажа предприятия целиком (без нарушения системы). Соответствует обоснованной рыночной стоимости.
    
  • Продажа доли собственности не нарушает системы – меняется только структура пассивов (иногда меняется менеджмент, но система от этого не разрушается). Соответствует обоснованной рыночной стоимости.
    
  • Продажа системы или доли собственности, при которой предприятие (система) становится элементом системы высшего уровня (корпорации), но при этом не разрушается, а трансформируется (даже при слиянии). Соответствует инвестиционной стоимости бизнеса.
    
  • Продажа предприятия с нарушением (разрушением) системы – ликвидация системы. Соответствует ликвидационной стоимости, которая равна стоимости продажи активов предприятия (по отдельности или целиком) за вычетом долгов (заемных пассивов), транзакционных расходов по реализации активов расходов и стоимости ликвидации системы (расходы на увольнение работников, на юридические процедуры ликвидации предприятия и т. д.).

  С точки зрения системного подхода к предприятию и его стоимости, стандарты стоимости бизнеса приобретают следующий смысл.

  Ликвидационная стоимость – это чистая стоимость элементов предприятия, то есть чистая стоимость его активов (чистая балансовая стоимость), за вычетом расходов на ликвидацию предприятия как системы.

  LV=NBV-SLE, где:

  NBV – чистая стоимость элементов предприятия, или суммарная стоимость продажи активов предприятия за вычетом кредиторской задолженности и кредитов предприятия;

  SLE – расходы на ликвидацию предприятия как системы.

  Обоснованная рыночная стоимость – это стоимость предприятия как системы элементов, то есть чистая стоимость элементов плюс системный эффект предприятия (goodwill). Обоснованная рыночная стоимость не может быть ниже ликвидационной.

  LV, при SE1 < 0

  LV + SE1, при SE1 > 0 (4), где:

  • FMV – обоснованная рыночная стоимость предприятия.

  Инвестиционная стоимость – это стоимость предприятия как элемента системы высшего порядка (подсистемы корпорации), то есть стоимость элементов плюс системный эффект первого порядка (goodwill) плюс доля данного предприятия в системном эффекте второго порядка (корпоративный эффект).

  IV=FMV+SE₂ⁱ (5), где:

  • IV – инвестиционная стоимость предприятия;
    
  • SE₂ⁱ – доля данного предприятия в системном эффекте второго порядка (корпоративный эффект). Может быть как положительной, так и отрицательной.

  СТОИМОСТЬ СИСТЕМЫ И СТОИМОСТЬ ЭЛЕМЕНТОВ

  Основная идея, заложенная в системном подходе к оценке стоимости бизнеса, состоит в том чтобы сравнить два вида стоимости: стоимость предприятия как системы (в целом) и стоимость имущества предприятия (его элементов).

  Цена имущества будет отражать альтернативный способ дохода для собственника, так как он может получить доход от деятельности и продажи предприятия (прав собственности), но также вправе ликвидировать предприятие.

  Во-первых, при таком подходе можно выбрать лучший способ использования предприятия, который обеспечит наибольший доход. Во-вторых, сравнение двух оценок отражает эффективность предприятия, его системный эффект. Если суммарная стоимость элементов больше стоимости действующей системы (предприятия), то система (предприятие) неэффективна – следовательно, от нее необходимо избавиться или ее реструктуризировать.

  Предприятие как система не может быть проанализировано (оценено) без учета всех составляющих, так как это нарушит его целостность и даст некорректные результаты. Оценка бизнеса, основанная на подходах и методах, не учитывающих такую важную часть бизнеса как менеджмент и эффективность системы (goodwill), некорректна, если не предусматривает ликвидацию бизнеса. Нарушается принцип оценки бизнеса как системы, поскольку система не может существовать без управляющих связей своих элементов и не может быть оторвана от результатов своего существования.

  Использование затратного метода (метода восстановительной стоимости активов) также оказывается некорректным. Этот метод показывает, какие затраты необходимо понести для воссоздания точной копии предприятия. Он не учитывает, что структура активов нередко далека от идеала. Отклонение происходит за счет эволюции предприятия.

  Система постоянно меняется в соответствии с изменениями окружающей среды, и в каждый конкретный момент времени существует оптимальное ее состояние, к которому предприятие как система стремится. Все изменения системы значительно растянуты во времени, и в каждый конкретный момент она не находится в своем оптимальном состоянии. Воссоздание же неоптимальной структуры нерационально и противоречит одной из основных предпосылок, описывающих поведение экономических субъектов.

  Более рациональным будет создание другой системы с системным эффектом, соответствующим анализируемой, но при меньших затратах (или при том же уровне затрат, но с большим системным эффектом).

  СИСТЕМНЫЙ ПОДХОД В ОЦЕНКЕ КОРПОРАЦИИ

  Оценка корпорации с позиций системного подхода строится аналогично оценке предприятия с учетом возможных состояний корпорации как системы. При таком подходе возможны следующие варианты:

  • корпорация (система) оценивается целиком в существующем состоянии;
    
  • корпорация (система) оценивается с учетом внесения определенных изменений;
    
  • корпорация (система) оценивается с учетом ее ликвидации.

  Поскольку оценка стоимости корпорации основана на предположении о том или ином возможном состоянии корпорации, необходимо рассмотреть существующие варианты возможной продажи корпорации и сопоставить их с видами стоимости.

  Вариант продажи корпорации целиком (без нарушения системы). Соответствует обоснованной рыночной стоимости корпорации.

  Продажа или приобретение одного или нескольких элементов системы (предприятий) – сама система при этом не разрушается, а трансформируется. Соответствует обоснованной рыночной стоимости корпорации с учетом предполагаемых изменений.

  Продажа всех элементов системы (предприятий) с разрушением системы – ликвидация системы. Поскольку корпорация является системой второго уровня, то ликвидация корпоративных связей (уменьшение количества элементов до единицы) и является ликвидацией самой корпорации.

  Виды стоимости в применении к корпорации приобретают следующий смысл.

  Обоснованная рыночная стоимость корпорации – это стоимость всех элементов корпорации как независимых компаний плюс системный эффект второго уровня (корпоративный эффект), то есть сумма стоимостей предприятий как систем элементов плюс системный эффект второго уровня.

  Σ_i=1ⁿFMV, при SE₂ < 0
  Σ_i=1ⁿFMV + SE₂, при SE₂ > 0 (6), где

  • CFMV – обоснованная рыночная стоимость корпорации;
    
  • Σ_i=1ⁿFMV – сумма стоимостей предприятий как систем элементов.

  Ликвидационная стоимость корпорации равна стоимости корпоративного центра (материнской компании) как отдельного предприятия, при том что корпоративные связи уничтожены (акции и/или доли участия компаний членов корпорации проданы).

  CLV=FML_CC (7), где:

  • CLV=FML_CC – стоимость корпоративного центра (материнской компании) как отдельного предприятия, при том что корпоративные связи уничтожены.

  Оценка корпорации с позиций системного подхода требует определения двух видов стоимости корпорации: обоснованной рыночной стоимости и ликвидационной.

  Вид стоимости будет отражать два альтернативных способа использования корпорации с целью получения дохода: использование как действующей системы и реализацию элементов в качестве отдельных активов. Стоимости могут послужить для таких целей собственника, как обоснование цены купли-продажи и установление размера выручки при упорядоченной ликвидации. Сравнение стоимостей будет являться основной информацией при принятии решения о способе распоряжения собственностью.

  Полученные стоимости дают возможность рассчитать корпоративный эффект, отражающий качество работы системы. Определение корпоративного эффекта может стать дополнительным стимулом к проведению оценки корпорации и представлять отдельный интерес, не меньший чем стоимость, для собственника (-ов) корпорации. Дальнейшая интерпретация составляющих корпоративного эффекта позволит найти слабые звенья корпорации и оптимизировать ее структуру.